科技经济泡沫来临？可能，也可能没有

　    在恐慌之前先看看数据吧。

　　我听说人们都在担心我们是不是处在一个初创公司泡沫之中。这个泡沫与 2000 年的网络泡沫一样糟糕吗？或者可能还要更糟？我觉得我们可以看看现有数据分析一下，而不是仅仅凭借个人主观臆测。所以我让我们谷歌风投公司的工程团队挖掘泡沫相关问题，让数据说话。在这篇文章中，我将分享我获得的东西。

　　在上世纪九十年代末，风险投资家对互联网十分狂热。大量资金涌入了许多日后严重失败的公司，许多人损失了很多钱。

　　快进到 2015 年，如果你读过诸如 Uber（这是我们投资的一个公司）、Airbnb 和 Dropbox 获得数十亿美元估值这种新闻头条，很容易知道为什么这么多人感到坐立不安。现在人们对新平台和新经济模式的非理性狂热跟 1999 年的时候一样吗？或者有所不同？这件事有两面。

　　不支持泡沫的数据

　　尽管数据表明风险投资越来越多，但是也表现出了与网络泡沫的四个核心差异。

　　1.公司上市速度更慢

　　在 2000 年的泡沫中，许多公司在未产生收入前匆匆上市。今天，公司要花更多时间才会到IPO 阶段：

　　

　　2.企业融资数额远低于 2000 年的峰值

　　2000 年时，资金涌入风险资本，风投机构将这些资金投资了许多不怎么优秀的公司，导致了许多严重的失败。现在风投机构融资正在增加，但是仍远远低于 2000 年的水平：

　　

　　3.总投资数未有明显增长

　　2000 年，风投机构创造了投资数量纪录，2000 年一年就超过了 2000 次。与今天相比怎么样呢？事实上从 2007 年以来，每年的投资数量没有什么增长。这表明风头们仍会对投资做出选择：

　　

　　4.风投机构投资额增加了，但是只有 2000 年峰值的一半

　　2013 年和 2014 年风投机构投资飙升，但是仍然远低于网络泡沫时期的水平：

　　

　　2000 年泡沫期间，更多的资金导致了更多的投资。但是现在虽然风投机构投资增加了，但是交易数却没有增加。这是怎么回事儿呢？正如我们所见，投资者将资金投入到相对较少数量的大型交易上了。

　　支持泡沫的数据

　　我们的数据分析显示的并不都是好消息。下面的六点可能是下一个科技泡沫的危险迹象。

　　1.投资者现在在后期几轮融资投资更多

　　如果你认为后期融资正在取代IPO，那么这可能不是一个危险迹象。不过这与 2000 年的泡沫时期有点相似：

　　

　　2.私人公司的估值正在上升

　　直到现在，我们的数据显示现在的环境比 2000 年温和很多。但是现在的估值却没有这么温和：

　　

　　3.估值增加速度比融资速度快

　　这是另一个让人担心的图表：

　　

　　4.高端的IPO 估值大增

　　IPO 估值有所增加，但是最成功的公司上市的估值更高（或许他们只是等得更久）。

　　

　　5.后期融资取代退出

　　后期估值和收购价格都在上升。同时IPO 估值下降。事实上后期融资和收购正在取代IPO。

　　 

　　数据表明IPO 估值增长不如后期私人公司估值增速快。事实上，如果我们观察IPO 估值与后期估值的比率，可以看到自 2009 年以来，这个比率一直在下降。这表明后期投资者可能期待比过去更低的回报。

　　

　　观察这些数据，只有一件事很清楚，那就是 2015 年明显不同于 2000 年。一些差异让人们放心，但是也有让人担心的差异。

　　数据清楚地表明后期融资在增加，但是有很多解读的方式。一个假设是来自风投和私募基金丰富的后期融资导致公司保持私人身份，而不是上市或者被收购。另一个假设是技术让公司成长更快，后期融资能满足这些年轻但是大型的初创公司。

　　底线？如果有泡沫，那么这也是另一种泡沫。这样说是有道理的，因为市场和技术格局在过去的 15 年已经发生了巨大的变化。

　　当然，还是有公司会失败，随着今天的高估值和随之而来的关注，这些失败会显得更加严重，更加引人注目。但是这不意味着天要塌下来了。当这些高估值公司中有公司不可避免的失败的时候，我们得深呼吸一口放松一下，然后问自己这是正常的还是不正常的。或许我们在恐慌之前应该先看看数据。