“独在异乡为异客，每逢佳节倍思亲。”这句诗可以说是当下中概股的真实写照。由于信息不对称等因素，中概股在海外市场往往面临着“估值歧视”等问题，在A股迎来改革牛这个“佳节”之时，这种矛盾促使着越来越多的中概股“游子”开始谋划“返乡”。那么，中概股回归面临着哪些问题，其回归路径如何？带着这些疑问，《每日经济新闻》记者展开了调研。 从中安消、暴风科技到最近借壳宏达新材的分众传媒，这些中概股回归样本不仅被投资者所津津乐道，也为其他中概股提供了一个参照，刺激着它们加速回归。据记者不完全统计，2014年以来，大概有21家中概股公司正在或准备回归A股。 对此，上证所首席经济学家胡汝银向《每日经济新闻》记者表示，“（中概公司）在非本地市场上市，由于信息不足、不对称，不容易被海外投资者所理解，存在着折价风险，还面临着货币错配的问题。”同时，中概股回归也有助于改善国内证券市场的供求不平衡情况。 回归后股价可期 去年，中安消借壳飞乐股份的消息吸引了无数眼球。今年4月3日，中安消登陆A股首秀，其股价一路攀升，截至上周五（6月12日）收盘，报收于43.63元，较停牌前收盘价10.29元暴涨逾3倍。 中安消并非“一个人在战斗”，新近的例子是分众传媒。在宏达新材6月3日披露的公告中，分众传媒借壳上市的交易细节、VIE（协议控制）构架的清理、新的股 东结构等外界关注的焦点得以完整呈现。对于投资者而言，分众传媒并不陌生。其于2005年在纳斯达克IPO并募资1.72亿美元，后于2013年完成私有 化并退市，当时分众传媒估值约27亿美元（折合人民币165亿元）。 此次回归A股，中银国际给分众传媒的估值为1000亿元，在当前A股牛市效应以及新股热炒背景下，其股价未来涨幅可期。 暴风科技收获39个涨停 被二级市场视作“妖股”的暴风科技是首个打破VIE结构，回归A股的公司。 2006 年，暴风引入了风投IDG美元资本，计划3年内在美上市。但以公司的行业地位来看，当时美国资本市场对其认可度并不高，加之中概股彼时整体表现也较疲软， 公司在投资方建议下，考虑拆除VIE，转而选择A股上市。2010年12月，暴风科技开始着手拆除VIE架构，前后耗时近一年半，到2012年5月彻底完 成拆除工作。 自今年3月24日登陆创业板以来，暴风科技以整齐的28个“一”字涨停打破了兰石重装此前创下的连续24个涨停板的新股纪录，在仅1个月的时间内，高调进入A股“百元俱乐部”。 据《每日经济新闻》记者统计，暴风科技上市以来总计收获了39个涨停板，目前股价达307.56元，市值已飙升至369亿元，不足3个月时间，较发行价7.14元暴涨逾42倍。这种近乎癫狂的涨势，犹如一把火，助涨了中概股回归的躁动情绪。 估值是中概股“返乡”主因 记者注意到，今年以来中概股纷纷提议私有化，其中，多家公司明确表示正在筹措回归A股。 对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《每日经济新闻》记者表示，A股估值比较高是吸引中概股回归的重要原因之一。彭博终端数据显示，中国互联网公司过去一年的市盈率中位数为89倍，而全球范围内为25倍。 此外，董登新进一步指出，“中概股回归A股也是一种监管套利。国内企业只要上市便万事大吉，但美国则是一上市便要接受高压式监管。未来国内一旦放松了回归的门槛，它们（中概股）会蜂拥而入。” 记者注意到，此前国内资本市场一直存在着上市门槛较高、排队等待时间长、VIE结构不允许在境内上市等问题。但随着市场成熟度的进一步提升以及改革持续进 行，未来在注册制下，上市门槛将有效降低。上证所方面也提出了聚焦新兴产业企业和创新型企业的“战略新兴板”。该板块淡化了对盈利的要求，主要关注企业的 持续盈利能力，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。这也为中概股回营造了良好的环境。 此外，国家政策层面也对中概股回归给予了极大支持。“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。”6月4日，国务院常务会议的这个表态，在一定程度上坚定了中概股回归A股的决心。值得一提的是，新三板也受到了中概股公司的一定关注。 短期回归量恐有限 《每日经济新闻》记者注意到，准备回归的中概股，多为国内同业中的佼佼者，其回归对投资者和上市公司来说可谓双赢。不过，中山证券首席经济学家李国旺表示，中概股不大可能一窝蜂涌入A股，其回归总量在一定时间内相对有限。另外，牛市时中概股回归对市场供给面的冲击不大。 李国旺进一步指出，中概股回归多是因为海外市场的“估值歧视”，期待回归A股实现估值修复甚至溢价。但能否出现真正的估值修复或溢价，一是要看中概股本身质地；二是要看中概股回归的时间周期位置。 如果质地优良的中概股在牛市上升期实现回归，则有希望实现价值修复甚至溢价；如果在熊市回归，不仅不能实现本身的理想估值，甚至还有可能对A股造成冲击。李国旺表示。 负面因素值得警惕 据《每日经济新闻》记者不完全统计，截至目前，成功私有化并登陆A股或港股的中概股公司屈指可数。除北大千方、中安消外，近日借壳宏达新材的分众传媒有望成为第三家用此方法回归A股的公司。换言之，并不是每一家海外上市的企业都能成功利用此方法回归，这其中需要规避多种风险。泰富电气的例子就很好地说明了这 一点。 著名财经作家皮海洲近日撰文指出，中概股回归带来的不都是鲜花，其回归的负面影响同样需要予以正视。比如，中概股回归A股，图的就是A股的高市盈率与投机性，而并非是股市的规范管理，这样的出发点本身就是不正确的，并不利于A股市场的发展。 此外，多位投资人士指出，中国股市的大涨正带来泡沫。Janus资本集团的比尔·格罗斯近日就表示，“科技股聚集的深圳股市将成为做空投资者的下一个重要目 标。按照已报告的业绩来看，暴风科技的市盈率高达715倍，远远超过去年在美国上市的互联网巨头阿里巴巴，后者仅为55倍。”
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